股票發(fā)行價(jià)是指股份有限公司發(fā)行股票時(shí)所確定的股票發(fā)售價(jià)格。此價(jià)格多由承銷銀團(tuán)和發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)情況協(xié)商定出。由于發(fā)行價(jià)是固定的，所以有時(shí)也稱為固定價(jià)。發(fā)行價(jià)如果定得低，公司上市融資的目的就不能達(dá)到，失去上市的意義。但是，如果發(fā)行價(jià)定得過高，就沒有人愿意買，也照樣融不到資。因此，根據(jù)市場(chǎng)的接受能力，參考同類公司的市場(chǎng)價(jià)格，考慮各種因素之后，定一個(gè)折中的價(jià)格，既滿足融資的需要，市場(chǎng)又能接受。

基本介紹

股票發(fā)行價(jià)是指當(dāng)股票上市發(fā)行時(shí)，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對(duì)上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個(gè)較為合理的價(jià)格來發(fā)行，這個(gè)價(jià)格就稱為股票的發(fā)行價(jià)。而發(fā)行之后最終第一次上市交易的價(jià)格 - 中間有個(gè)集合競(jìng)價(jià)為股票上市價(jià)。

股票發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行計(jì)劃中最基本和最重要的內(nèi)容，它關(guān)系到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市后的表現(xiàn)。若發(fā)行價(jià)過低，將難以滿足發(fā)行人的籌資需求，甚至?xí)p害原有股東的利益；而發(fā)行價(jià)太高，又將增大投資者的風(fēng)險(xiǎn)，增大承銷機(jī)構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)行難度，抑制投資者的認(rèn)購(gòu)熱情，并影響股票上市后的表現(xiàn)。因此，發(fā)行公司及承銷商必須對(duì)公司的利潤(rùn)及其行業(yè)因素、二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)水平等因素進(jìn)行綜合考慮，然后確定合理的發(fā)行價(jià)格。

從國(guó)際股票發(fā)行的經(jīng)驗(yàn)看，股票發(fā)行價(jià)最常用的方式有累計(jì)定單方式、固定價(jià)格方式及累計(jì)定單和固定價(jià)格相結(jié)合的方式。

我國(guó)確定股票發(fā)行價(jià)格多采用兩種方式： 一是固定價(jià)格方式，即在發(fā)行前由主承銷商和發(fā)行人根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價(jià)格： 新股發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤(rùn)×發(fā)行市盈率。 二是區(qū)間尋價(jià)方式，又叫“競(jìng)價(jià)發(fā)行”方式。即確定新股發(fā)行的價(jià)格上限和下限，在發(fā)行時(shí)根據(jù)集合競(jìng)價(jià)的原則，以滿足最大成交量的價(jià)格作為確定的發(fā)行價(jià)。比如某只新股競(jìng)價(jià)發(fā)行時(shí)的上限是10元，下限是6元，發(fā)行時(shí)認(rèn)購(gòu)者可以按照自己能夠接受的價(jià)格進(jìn)行申購(gòu)，結(jié)果是8元可以滿足所有申購(gòu)者最大的成交量，所以8元就成了最終確定的發(fā)行價(jià)格。所有高于和等于8元的申購(gòu)可以認(rèn)購(gòu)到新股，而低于8元的申購(gòu)則不能認(rèn)購(gòu)到新股。這種發(fā)行方式，多在增發(fā)新股時(shí)使用。 新股的發(fā)行價(jià)主要取決于每股稅后利潤(rùn)和發(fā)行市盈率這兩個(gè)因素。2001年新股發(fā)行實(shí)施核準(zhǔn)制以來，發(fā)行市盈率一般在50倍以上。

股票的發(fā)行有公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種。1、公開發(fā)行也稱公募是指股票發(fā)行人向社會(huì)公開出售股票的方式；2、非公開發(fā)行也秫私募或內(nèi)部發(fā)行，是指股票發(fā)行人向公司內(nèi)部職工或特定投資者出售股票的方式。公開發(fā)行和非公開發(fā)行都可以采用直接發(fā)行或間接發(fā)行的方式。

發(fā)行分類

面值發(fā)行

面值發(fā)行是指按股票的票面金額為發(fā)行價(jià)格。采用股東分?jǐn)偟陌l(fā)行方式時(shí)一般按平價(jià)發(fā)行，不受股票市場(chǎng)行情的左右。由于市價(jià)往往高于面額，因此以面額為發(fā)行價(jià)格能夠使認(rèn)購(gòu)者得到因價(jià)格差異而帶來的收益，使股東樂于認(rèn)購(gòu)，又保證了股票公司順利地實(shí)現(xiàn)籌措股金的目的。

時(shí)價(jià)發(fā)行

時(shí)價(jià)發(fā)行是指不是以面額，而是以流通市場(chǎng)上的股票價(jià)格 - 即時(shí)價(jià)為基礎(chǔ)確定發(fā)行價(jià)格。 這種價(jià)格一般都是時(shí)價(jià)高于票面額，二者的差價(jià)稱溢價(jià)，溢價(jià)帶來的收益歸該股份公司所有。時(shí)價(jià)發(fā)行能使發(fā)行者以相對(duì)少的股份籌集到相對(duì)多的資本，從而減輕負(fù)擔(dān)，同時(shí)還可以穩(wěn)定流通市場(chǎng)的股票時(shí)價(jià)，促進(jìn)資金的合理配置。按時(shí)價(jià)發(fā)行，對(duì)投資者來說也未必吃虧，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)上行情變幻莫測(cè)，如果該公司將溢價(jià)收益用于改善經(jīng)營(yíng)，提高了公司和股東的收益，將使股票價(jià)格上漲；投資者若能掌握時(shí)機(jī)，適時(shí)按時(shí)價(jià)賣出股票，收回的現(xiàn)款會(huì)遠(yuǎn)高于購(gòu)買金額，以股票流通市場(chǎng)上當(dāng)時(shí)的價(jià)格為基準(zhǔn)，但也不必完全一致。在具體決定價(jià)格時(shí)，還要考慮股票銷售難易程度、對(duì)原有股票價(jià)格是否沖擊、認(rèn)購(gòu)期間價(jià)格變動(dòng)的可能性等因素，因此，一般將發(fā)行價(jià)格定在低于時(shí)價(jià)約5-10%的水平上是比較合理的。

折價(jià)發(fā)行

折價(jià)發(fā)行是指發(fā)行價(jià)格不到票面額，是打了折扣的。折價(jià)發(fā)行有兩種情況：一種是優(yōu)惠性的，通過折價(jià)使認(rèn)購(gòu)者分享權(quán)益。例如公司為了充分體現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有股東優(yōu)惠而采取搭配增資方式時(shí)，新股票的發(fā)行價(jià)格就為票面價(jià)格的某一折扣，折價(jià)不足票面額的部分由公司的公積金抵補(bǔ)?，F(xiàn)有股東所享受的優(yōu)先購(gòu)買和價(jià)格優(yōu)惠的權(quán)利就叫作優(yōu)先購(gòu)股權(quán)。若股東自己不享用此權(quán)，他可以將優(yōu)先購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓出售。這種情況有時(shí)又稱作優(yōu)惠售價(jià)。另一種情況是該股票行情不佳，發(fā)行有一定困難，發(fā)行者與推銷者共同議定一個(gè)折扣率，以吸引那些預(yù)測(cè)行情要上浮的投資者認(rèn)購(gòu)。由于各國(guó)一規(guī)定發(fā)行價(jià)格不得低于票面額，因此，這種折扣發(fā)行需經(jīng)過許可方能實(shí)行。

中間價(jià)發(fā)行

中間價(jià)發(fā)行是指股票的發(fā)行價(jià)格取票面額和市場(chǎng)價(jià)格的中間值。這種價(jià)格通常在時(shí)價(jià)高于面額，公司需要增資但又需要照顧原有股東的情況下采用。中間價(jià)格發(fā)行對(duì)象一般為原股東，在時(shí)價(jià)和面額之間采取一個(gè)折中的價(jià)格發(fā)行，實(shí)際上是將差價(jià)收益一部分歸原股東所有，一部分歸公司所有用于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。因此，在進(jìn)行股東分?jǐn)倳r(shí)要按比例配股，不改變?cè)瓉淼墓蓶|構(gòu)成。

價(jià)格確立

市盈率定價(jià)法

市盈率定價(jià)法是指依據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核后的發(fā)行人的盈利情況計(jì)算發(fā)行人的每股收益，然后根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況和未來的成長(zhǎng)情況擬定其市盈率，是新股發(fā)行定價(jià)方式的一種。

凈資產(chǎn)倍率法

凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，是指通過資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段，確定發(fā)行公司擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。

以凈資產(chǎn)倍率法確定發(fā)行股票價(jià)格的計(jì)算公式是：發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍數(shù)。

競(jìng)價(jià)確定方法

競(jìng)價(jià)是指通過市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu) - 或電力交易中心組織交易的賣方或買方參與市場(chǎng)投標(biāo)，以競(jìng)爭(zhēng)方式確定交易量及其價(jià)格的過程。在電力市場(chǎng)中，通常用bidder表示買方投標(biāo)者，用offer表示賣方投標(biāo)者。

股票的發(fā)行價(jià)格就是股票的票面價(jià)值；

股票的發(fā)行價(jià)格以股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格為基準(zhǔn)來確定；

股票的發(fā)行價(jià)格在股票面值與市場(chǎng)流通價(jià)格之間，通常是對(duì)原有股東有償配股時(shí)采用這種價(jià)格。

確定股票發(fā)行價(jià)格的參考公式

股票發(fā)行價(jià)格=市盈率還原值*40%+股息還原率*20%+每股凈值*20%+預(yù)計(jì)當(dāng)年股息與一年期存款利率還原值*20%

考慮因素

在國(guó)際股票市場(chǎng)上，在確定一種新股票的發(fā)行價(jià)格時(shí)，一般要考慮其四個(gè)方面的數(shù)據(jù)資料：

（1）要參考上市公司上市前最近三年來平均每股稅后純利乘上已上市的近似類的其他股票最近三年來的平均利潤(rùn)率。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價(jià)格的四成比重。

（2）要參考上市公司上市前最近四年來平均每股所獲股息除以已上市的近似類的其他股票最近三年平均股息率。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價(jià)格的二成比重。

（3）要參考上市公司上市前最近期的每股資產(chǎn)凈值。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價(jià)格的二成比重。

（4）要參考上市公司當(dāng)年預(yù)計(jì)的股利除以銀行一年期的定期儲(chǔ)蓄存款利率。這方面的數(shù)據(jù)也占確定最終股票發(fā)行價(jià)格的二成比重。

影響因素

本體因素

本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理對(duì)發(fā)行價(jià)格制定的影響因素。

一般而言，發(fā)行價(jià)格隨發(fā)行人的實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來的盈利前景、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等，其中最為關(guān)鍵的是利潤(rùn)水平。在正常狀況下，發(fā)行價(jià)格是盈利水平的線性函數(shù)，承銷商在確定發(fā)行價(jià)格時(shí)，應(yīng)以利潤(rùn)為核心，并從主營(yíng)業(yè)務(wù)入手對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率，是反映企業(yè)的實(shí)際盈利狀況及其對(duì)投資者提供報(bào)酬水平的基礎(chǔ)，利潤(rùn)水平與投資意愿有著正相關(guān)的關(guān)系，而發(fā)行價(jià)格則與投資意愿有著負(fù)相關(guān)的關(guān)系。在其他條件既定時(shí)，利潤(rùn)水平越高，發(fā)行價(jià)格越高，而此時(shí)投資者也有較強(qiáng)的投資購(gòu)買欲望。當(dāng)然，未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期也具有至關(guān)重要的影響，因?yàn)橘I股票就是買未來。因此，為了制定合理的價(jià)格，必須對(duì)未來的盈利能力做出合理預(yù)期。在制定發(fā)行價(jià)格時(shí)，應(yīng)從以下幾個(gè)方面對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行理性估測(cè)。

發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景：這是能否給投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)定報(bào)酬的基礎(chǔ)，也是未來利潤(rùn)增長(zhǎng)的直接決定因素。

產(chǎn)品價(jià)格有無(wú)上升的潛在空間：這決定了發(fā)行人未來的利潤(rùn)水平，因?yàn)槔麧?rùn)水平與價(jià)格直接相關(guān)。在成本條件不變時(shí)，價(jià)格的上升空間將直接決定利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度。

管理費(fèi)用與經(jīng)濟(jì)規(guī)模性：這是利潤(rùn)的內(nèi)含性增長(zhǎng)因素，對(duì)此要有切實(shí)客觀的分析。

投資項(xiàng)目的投產(chǎn)預(yù)期和盈利預(yù)期：投資項(xiàng)目是新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在很多情況下，未來利潤(rùn)的大幅度增加取決于投資項(xiàng)目的盈利能力。

環(huán)境因素

股票流通市場(chǎng)直接關(guān)系到一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格。 在結(jié)合發(fā)行市場(chǎng)來考慮發(fā)行價(jià)格時(shí)，主要應(yīng)考慮：

（1）制定的發(fā)行價(jià)格要使股票上市后價(jià)格有一定的上升空間。

（2）在股市處于通常所說的牛市階段時(shí)，發(fā)行價(jià)格可以適當(dāng)偏高，因?yàn)樵谶@種情況下，投資者一般有資本利得，價(jià)格若低的話，就會(huì)降低發(fā)行人和承銷機(jī)構(gòu)的收益。

（3）若股市處于通常所說的熊市時(shí)，價(jià)格宜偏低，因?yàn)榇藭r(shí)價(jià)格較高，會(huì)拒投資者于門外，而相對(duì)增加發(fā)行困難和承銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至有可能導(dǎo)致整個(gè)發(fā)行人籌資計(jì)劃的失敗。

發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r

發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟(jì)區(qū)位條件對(duì)發(fā)行人的盈利能力和水平有直接的影響。

就行業(yè)因素而言，不但應(yīng)考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段，如是成長(zhǎng)期還是衰退期等，還應(yīng)進(jìn)行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。在行業(yè)內(nèi)也要進(jìn)行橫向比較分析，如把發(fā)行人與同行業(yè)的其他公司相比，找出優(yōu)勢(shì)，特別是和同行業(yè)的其他上市公司相比，得出總體的價(jià)格參考水平。同時(shí)，行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)也不容忽視，都必須加以詳細(xì)分析，以確定其對(duì)發(fā)行價(jià)格的影響程度。就經(jīng)濟(jì)區(qū)位而言，必須考慮經(jīng)濟(jì)區(qū)位的成長(zhǎng)條件和空間，以及所處經(jīng)濟(jì)區(qū)位的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，考慮是在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)還是受經(jīng)濟(jì)區(qū)位輻射等等。因?yàn)檫@些條件和因素，同樣對(duì)發(fā)行人的未來能力有巨大的影響，因而在發(fā)行價(jià)格的確定時(shí)不能不加以考慮。

政策因素

一般而言，不同的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)發(fā)行人的影響是不同的。政策因素最主要的是兩大經(jīng)濟(jì)政策因素：稅負(fù)水平和利息率。稅負(fù)水平直接影響發(fā)行人的盈利水平，因而是直接決定發(fā)行價(jià)格的因素。一般而言，享有較低稅負(fù)水平的發(fā)行人，其股票的發(fā)行價(jià)格可以相對(duì)較高；反之，則可以相對(duì)較低。利潤(rùn)水平一般同股票價(jià)格水平成正比，當(dāng)利率水平降低時(shí)，每股的利潤(rùn)水平提高，從而股票的發(fā)行價(jià)格就可以相應(yīng)提高；反之，則相反。除了以上兩個(gè)因素外，國(guó)家有關(guān)的扶持與抑制政策對(duì)發(fā)行價(jià)格也是一個(gè)重要的影響因素。特別在經(jīng)濟(jì)政策方面，國(guó)家往往采取對(duì)某些行業(yè)與企業(yè)進(jìn)行扶持，對(duì)某些行業(yè)與企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行抑制等通常所說的產(chǎn)業(yè)政策。這樣，在制定股票發(fā)行價(jià)格時(shí)，對(duì)這些政策因素也應(yīng)加以考慮。